站在2026年的时间节点审视泡泡玛特，投资者必须摒弃过往对其“盲盒泡沫”的刻板印象。
国联民生证券2月10日的研报指出，市场对该公司的认知正在经历一场质的飞跃：从单纯的“盲盒公司”进化为“全球化IP全产业链集团”。对于投资者而言，最核心的影响在于估值体系的彻底切换——公司不再仅仅是一家零售渠道商，而是具备了对标迪士尼、三丽鸥等国际IP巨头的潜力。
研报预测，2026年公司总收入将突破510亿元人民币，经调整净利润达到180亿元人民币。这一业绩爆发背后的逻辑，并非短期炒作，而是基于供应链的主动调控、北美市场的深度渗透以及IP变现边界的实质性拓宽。基于IP成长弹性与全球稀缺性，研报给予其2026年23倍PE，对应目标市值高达4140亿元。
Labubu热度回落真相：良性出清与家族化护城河市场对于核心IP Labubu近期在谷歌趋势及北美社媒热度下滑的担忧，被研报定义为“良性出清”而非崩盘信号。这与曾经的“豆豆娃”泡沫有着本质区别。Labubu热度的回落是公司主动调控的结果，旨在通过精细化分层供给挤掉二手市场的虚高泡沫。数据显示，2025年下半年公司毛绒产能同比提升了10倍，8月产能突破3000万只，这种供给侧的优化成功引导了价格回归理性，为长期的健康增长奠定了基础。
更为关键的是，Labubu的生命周期正在通过“家族化策略”得到延展。对标东京迪士尼的达菲家族，泡泡玛特通过引入ZIMOMO、MOKOKO等角色构建IP宇宙。2026年1月，公司推出的THE MONSTERS十周年产品覆盖了家族10个IP成员，证明了其通过多角色渗透提升单客价值的能力。目前，即便在热度回调后，Labubu的搜索指数依然是KAWS的5倍，与哆啦A梦持平，标志着其已从“现象级爆品”平稳过渡为“全球常青IP”。
工业化造星能力验证：星星人接棒与IP梯队迭代投资者担心的“独木难支”问题已得到解答，公司已建立起可复制的工业化IP孵化体系。
除了头部IP，新IP梯队表现强劲，特别是加入仅一年的“星星人”。与Labubu依靠社交驱动不同，星星人通过“治愈系”情感共鸣和强渠道推力（如门店C位陈列）迅速崛起。
数据显示，仅2025年上半年，星星人IP营收就达到了3.9亿元人民币。这证明了泡泡玛特具备批量制造中型IP的能力，形成了与Labubu互补的矩阵，保障了产品梯队的持续迭代和业绩接力。
北美市场突围：从单店试水到集群化作战北美市场正在成为公司新的业绩增长极，其扩张策略已从初期的单点试水转向成熟的“集群化布局”。研报分析指出，泡泡玛特在北美采取了类似苹果和潘多拉的选址逻辑，预估长期开店空间在270至550家之间。目前的布局呈现出显著的战略性，例如在休斯顿、佛罗里达等地进行密集开店，形成区域渗透。
管理团队的本土化是这一战略落地的核心保障。公司引入了具有CJ集团、乐天背景的Justin Moon以及具有Lovisa、Sunglass Hut等零售经验的本地高管，构建了极具零售基因的组织架构。通过“旗舰店+核心店+渠道店”的立体网络，配合2026年门店数量翻倍的计划，北美市场有望在2026年贡献135亿元的收入，成为驱动全球增长的关键引擎。‘
欧洲与新业务：文化输出与高频消费场景构建欧洲市场的扩张则更侧重于品牌调性的建立与文化输出。2025年上半年，欧洲及其他地区收入同比增长高达729%，达到4.78亿元。公司采取了绑定卢浮宫、蓬皮杜等艺术地标的策略，并通过在英国伦敦设立欧洲总部，辐射法国、意大利等核心市场。未来计划在英国新增包括牛津街旗舰店在内的7家门店，并在欧洲各地拓展20家门店，进一步提升市场覆盖密度。
与此同时，公司正在通过POP BAKERY（甜品）和POPOP（珠宝）两大新业务线，将IP变现延伸至更高频和高客单价的领域。POP BAKERY通过39至199元的定价切入日常社交场景，而POPOP则通过249至2699元的轻奢珠宝提升品牌价值。这些新业务不仅丰富了IP的消费体验，更通过与主业的协同引流，进一步挖掘了5000万会员的生命周期价值。
综上所述，研报对泡泡玛特2026年的业绩增长持高度乐观态度。预计2026年公司总收入将达到510亿元，经调整净利润为180亿元，同比增长22%。这一增长不仅来自于中国区门店焕新带来的坪效提升，更源于海外市场的爆发式增长——预计海外收入将在2026年达到250亿元，几乎占据半壁江山。随着全球化布局的深入和新业务的成熟，泡泡玛特正在完成从潮流玩具商向全球IP商业帝国的华丽转身。
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